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    紫光重組“資本局”,理想能否照進現實
    來源:芯財料 | 作者:寧財臣 | 發布時間: 2022-01-17 | 531 次瀏覽 | 分享到:

    節選自《紫光重組“資本局”,理想能否照進現實》

    原創 寧財臣 芯財料 2022-01-17 11:59


          2021年的最后幾天,經歷紛爭的紫光集團重整計劃,在第二次債權會上獲得債權人審議通過,持續5個月的重整風波至此將劃上句號。

     

          而作為最終中標戰投方的核心人物——李濱,則保持一貫低調的風格,關于他的報道和公開聲音并不多,但對于此次紫光近600億的重組,據接近李濱的人士透露,目前正在到處尋找資金,無疑正是當下中國最缺錢的男人。

     

          為何智路建廣聯合體和其它國資紛紛入局,意欲借此重整將紫光的資產收入囊中,最主要原因是看中其優質資產,紫光集團曾將大量的資金,投資到通用半導體芯片的設計和制造,多數資產聚焦于半導體產業,代表著中國未來產業升級發展的方向。 

     

          這也是此前第二大股東趙偉國一度反擊發難的重點,他逐項列出了紫光核心資產價值,并公開聲明稱引入戰投的重整方案,涉嫌734.19億國有資產流失。


          國有資產到底有沒有流失?先來看管理人對紫光集團資產價值的判斷,根據重整草案,紫光集團等7家重整企業資產估值1215億元,負債估值1376億元,凈資產-161億元,整體資不抵 

      債。

     

          在紫光的商業版圖中,紫光展銳、紫光國微是芯片設計主要板塊,長江存儲在閃存芯片設計和制造上一枝獨秀,紫光股份是云網板塊的核心主體,ICT及系統產品是新華三和紫光西部數據,芯片封裝資產是控股宏茂微電和矽品科技,紫光聯盛(Linxens)主要是微連接器和RFID天線領域。


          紫光集團的整個體系比較龐雜,主要的核心資產梳理如下:

     

          ▎紫光展銳是全球第三大面向公開市場手機芯片設計企業,產品有2G/3G/4G5G移動通信基帶芯片、AIoT芯片、射頻前端芯片、無線連接芯片,近幾年具有代表性的芯片是春藤510、虎賁T7520/T710芯片,最新6nm工藝唐古拉T770/T760進入市場客戶開始量產,展銳是華為榮耀、傳音的主要供應商。

     

          ▎長江存儲是國內唯一3DNAND閃存設計制造IDM企業,自主創新Xtacking架構643DNAND閃存已正式量產,2020年出品了首款128QLC3DNAND閃存,代表了國內目前最高技術水平,屬于全球存儲芯片市場的第一梯隊。

     

          ▎紫光國微是旗下唯一一家芯片上市公司,在安全芯片、SIM卡、FPGA具有競爭力,子公司紫光同創新一代Logos-2系列高性價比FPGA(可編程門陣列)產品實力不俗。

     

          ▎紫光聯盛是法國立聯信公司(Linxens,20187完成收購,公司在微連接器和RFID天線領域市場占有率超過70%,核心關鍵技術在高端顯示的柔性封裝、可穿戴設備等領域。

     

          ▎紫光股份是云網板塊的核心主體,自2016年收購新華三,以及旗下紫光軟件、紫光數碼的剩余股權,業績一路上漲,在云網領域的能力處在國內ICT行業的前列,核心子公司新華三,能夠提供云計算所需的全系列基礎設施產品。

     

          一位券商半導體行業首席分析師認為,如果簡單計算紫光整體價值,上市公司紫光股份(000938)目前市值640億,紫光國微(002049)目前市值1300億,紫光展銳Pre-IPO輪估值600億,長江存儲估值1000億,即使將集團股權占比考慮進去,整體打包資產仍是物有所值。

     

          在這些早年并購的資產中,對紫光展銳的爭議最多,紫光集團在2013年以17.8億美元收購展訊通信,6個月后又以9.1億美元收購銳迪科,然后將兩家企業合并,但并沒有完全整合消化,隨之而來的管理團隊分歧,導致銳迪科大量研發骨干成員離開。

     

          出走的銳迪科核心成員開枝散葉,在各個領域脫穎而出,包括最近剛剛上市的手機SoC廠商翱捷科技、做藍牙耳機的恒玄科技、做云端AI芯片的燧原科技、做射頻芯片的昂瑞微、及射頻芯片的三伍微等。

     

          原董事長李力游在2018年離開后,紫光展銳經歷了核心人員流失的動蕩時期,直到楚慶擔任展銳聯席CEO。但紫光展銳的最大問題,還是管理和人才的問題,很多業內人士都有一個看法,楚慶的領導和管理能力備受詬病,并不是最合適的領導人選。

          前述接近紫光集團的機構投資人認為:紫光展銳現在換誰來可能都搞不定,整合磨合過程拖太久,雖然一些關鍵的人還在,但以前厲害的核心人物都已離開,內卷和爭斗太多。更有甚者,前述半導體行業首席分析師認為紫光展銳本來發展就很弱,換個掌舵人感覺又被折騰補刀,已近崩盤。


           另外一塊優質資產長江存儲,預計今年公司產品將占據全球閃存市場8%的份額,但后續還需要不斷巨量資金投入。





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